Мадис Мюллер: экономика восстанавливается, но это происходит со значительными трудностями

Начну с того, что в 2024 году мы продолжили выполнять все основные задачи Банка Эстонии, связанные с обеспечением стабильности цен и проведением денежно-кредитной политики в еврозоне, управлением валютными резервами государства, функционированием системы наличного денежного обращения и платежных систем, а также поддержанием финансовой стабильности в Эстонии. Кроме того, Банк Эстонии занимается сбором экономической и финансовой статистики, экономическим анализом, участвует в международном сотрудничестве и консультирует правительство по вопросам денежно-кредитной и экономической политики.

Я хотел бы выделить следующие темы прошлого года:

• Рост цен в еврозоне замедлился, что позволило Европейскому центральному банку начать снижение процентных ставок после быстрого цикла роста;
• Экономика Эстонии начала демонстрировать признаки восстановления;
• Ситуация с безопасностью в Европе ухудшилась, что потребовало улучшения антикризисной защиты жизненно важных для общества услуг. Для центрального банка это, прежде всего, означает необходимость дальнейших инвестиций в антикризисную защиту нашей деятельности и обеспечение непрерывности платежных услуг и наличного денежного обращения.

Во-первых, самое важное с точки зрения центрального банка - это ценовая стабильность. В июне прошлого года мы, Совет управляющих Европейского центрального банка, наконец-то убедились в том, что темпы роста цен в еврозоне достаточно замедлились и находятся на пути к достижению целевого показателя в два процента. Это позволило нам начать постепенное снижение процентных ставок центрального банка. В предыдущие два года их приходилось резко повышать, и затем девять месяцев подряд процентные ставки оставались на рекордно высоком уровне.

Более низкие процентные ставки удешевляют стоимость заимствований, предоставляя заемщикам больше свободных денег и создавая для предприятий более благоприятные инвестиционные условия. Мы уже восемь раз снижали процентные ставки в еврозоне, а основная процентная ставка центрального банка снизилась вдвое с пикового значения в четыре процента.

Важной процентной ставкой для эстонских заемщиков является шестимесячная ставка Euribor, которая следует за процентной ставкой Европейского центрального банка. Ранее шестимесячная ставка Euribor превышала четыре процента, но в результате действий Центробанка упала почти до двух процентов, то есть также почти вдвое.

Кроме того, мы продолжили восстановление баланса Европейского центрального банка, который вырос из-за антикризисных мер предыдущих лет. Эти меры были направлены на поддержку экономической активности в еврозоне в годы кризиса.

Все покупки облигаций в рамках денежно-кредитной политики центральным банком к настоящему времени завершены, новые покупки облигаций в целях поддержки не производятся, а в прошлом году также завершилась покупка новых облигаций для замены облигаций с истекающим сроком погашения. В прошлом году баланс Европейского центрального банка сократился почти на полтриллиона евро.

Общая экономическая ситуация

В прошлом году общая экономическая ситуация по-прежнему находилась под влиянием агрессивной войны России в Украине, которая усугубила геополитическую нестабильность и пошатнула цены на энергоносители и сырьевые товары. Новая волна неопределенности возникла из-за того, что после президентских выборов в США торговая политика Соединенных Штатов резко изменилась, и в торговле между странами начали возникать дополнительные таможенные барьеры.

Департамент статистики недавно изменил данные об экономическом росте Эстонии: если ранее они прогнозировали постоянный рост ВВП на протяжении прошлого года, то теперь эти цифры сменились снижением.

Однако, смею утверждать, что для того, чтобы сделать правильные выводы о происходящем в экономике и дать максимально объективную оценку, необходимо учитывать большее количество статистических показателей. Многие из них свидетельствуют о восстановлении экономики.

Например, розничные продажи, промышленное производство, экспорт и ряд других ключевых экономических показателей в прошлом году росли. Можно сказать, что экономика восстанавливается, но это происходит со значительными трудностями. Покупательная способность средней заработной платы, или валовой заработной платы с учетом роста цен, выросла, но к концу прошлого года она достигла уровня, существовавшего до энергетического кризиса и резкого роста стоимости жизни в мае 2021 года.

Продолжающийся быстрый рост цен и его влияние на покупательную способность населения по-прежнему вызывают обеспокоенность. Хотя в прошлом году рост стоимости жизни замедлился почти до 3,5%, в этом году мы ожидаем роста цен в Эстонии на 5–6%. Примерно треть этого роста будет обусловлена ​​повышением налогов. Остальная часть в основном связана с ростом расходов на заработную плату и ценами на продукты питания, поскольку цены на сырьевые товары на мировом рынке выросли.

Ожидаемый рост средней заработной платы лишь незначительно превышает рост потребительской корзины товаров и услуг, и в начале года была повышена ставка подоходного налога, поэтому реальные доходы населения в этом году не вырастут. Это ожидается только в следующем году, когда возможность использования необлагаемого налогом дохода будет предоставлена ​​всем налогоплательщикам, а темпы роста цен замедлятся.

Стоит отметить, что ситуация на рынке труда как в еврозоне, так и в Эстонии, несмотря на сложные времена для экономики, довольно хорошая. Уровень безработицы в Эстонии вырос, но меньше, чем обычно в условиях экономического спада такого масштаба.

Предприятия предпочли сохранить сотрудников, а не сокращать их, надеясь на лучшие времена, поскольку поиск нового сотрудника может быть дорогим и сложным из-за нехватки квалифицированной рабочей силы в Эстонии. Вместо этого компании отказались от своих ожиданий прибыли, и вместе с этим доля расходов на оплату труда в прибыли в прошлом году достигла рекордного уровня.

У эстоноземельцев все еще есть работа, а их доходы в евро выросли, что помогло им справиться со своими финансовыми обязательствами. И это несмотря на слабость экономической ситуации и, в то же время, значительно более высокие процентные ставки по сравнению с предыдущими годами.

Устойчивость предприятий была укреплена за счет буферных резервов, накопленных в годы, предшествовавшие экономическому спаду. Таким образом, доля проблемных кредитов в банках несколько увеличилась, но в целом она все еще невелика.

В Банке Эстонии мы оценили, что меры, принятые для обеспечения стабильности финансового сектора, соответствуют текущим экономическим условиям. Однако риски возросли.

В конце 2024 года рост объемов кредитов, взятых домохозяйствами и предприятиями в отечественном финансовом секторе и за рубежом, превысил долгосрочный номинальный рост ВВП, а в 2025 году этот рост еще больше ускорился. Поэтому мы считаем обоснованным сохранение ставки контрциклического буфера капитала на уровне 1,5% для снижения рисков, возникающих в связи с быстрым ростом кредитования банковского сектора.

В Эстонии рост кредитования является одним из самых высоких в еврозоне, достигая почти десяти процентов в годовом исчислении, в то время как средний показатель по еврозоне составляет менее трех процентов. Необходимо учитывать, что если геополитическая напряженность приведет экономику к новому спаду, количество проблемных кредитов также может увеличиться. В таких обстоятельствах необходимо поддерживать текущий высокий уровень резервов капитала банков, хотя у них достаточно собственных средств для покрытия более серьезных, чем ожидалось, потерь по кредитам.

Кроме того, геополитическая напряженность может помешать банкам привлекать капитал на международных денежных рынках и рынках капитала, тем самым ограничивая предложение кредитов.

Наибольшую долю пассивов банковского сектора составляют местные депозиты, однако доля других источников финансирования также значительно выросла в последние годы. Несмотря на то, что близость агрессивной России, вероятно, повысила риски Эстонии и региона в глазах иностранных инвесторов, а международные финансовые рынки были волатильными, эстонским банкам удалось успешно организовать выпуски облигаций.

Как в Европе, так и в Эстонии возникла важная проблема: оценить, не препятствуют ли различные нормативные акты развитию предпринимательства, в том числе в финансовом секторе. Я лично участвую в работе соответствующей рабочей группы высокого уровня Европейского центрального банка, и в настоящее время мы также оцениваем предложения, представленные эстонскими банками и другими финансовыми компаниями, например, по упрощению отчетности.

Об устойчивости к кризисам

Устойчивость к кризисам - это третья важная проблема, которой занимается Банк Эстонии.

Помимо устойчивости к кризисам самого центрального банка, вопрос готовности к кризисам в первую очередь касается обеспечения функционирования двух жизненно важных услуг – наличного денежного обращения и платежных услуг.

Во время масштабного отключения электроэнергии в Испании и Португалии этой весной продукты питания и другие товары можно было купить только за наличные. Это наглядно напомнило нам всем о необходимости иметь физические наличные деньги в чрезвычайных ситуациях. Другими словами: цифровые платежи удобны, но мы также должны быть готовы к тому, что они могут не работать.

В течение года мы провели несколько тестов непрерывности работы в Банке Эстонии и организовали учения с другими учреждениями, банками и предприятиями для отработки навыков сотрудничества и распределения ответственности в кризисной ситуации. Мы оказали поддержку поставщикам услуг наличного денежного обращения в подготовке анализа рисков и планов обеспечения непрерывности услуг.

Мы ежегодно проводим учения по борьбе с кризисом и тесты по обеспечению непрерывности услуг, чтобы Эстония была максимально готова к сбоям в наличном денежном обращении или перебоям в платежах. Например, весной мы провели более масштабные кризисные учения с банками и более подробно изучили сотрудничество с местными самоуправлениями.

Что касается платежных систем, то в прошлом году мы обновили требования к надежности банков, предоставляющих жизненно важные услуги, таких как Swedbank, SEB, Luminor, LHV и Coop Pank, чтобы обеспечить непрерывность платежей в более сложных обстоятельствах и при более серьезных угрозах. Совместно с коммерческими банками мы разрабатываем резервные решения, такие как офлайн-платежи по картам, которые предназначены, прежде всего, для кризисных магазинов, автозаправок и аптек. Они позволят совершать жизненно важные покупки даже в случае сбоя информационных систем банка, отсутствия связи или сбоя в работе карточных систем.

Под инициативе Банка Эстонии было инициировано обсуждение поиска резервных решений, обеспечивающих надежность и на уровне Европейского союза. В этой связи уместно упомянуть о текущей подготовке Европейского центрального банка к введению евро в цифровом формате.

Одной из особенностей цифрового евро является также возможность совершать цифровые платежи без подключения к интернету. Это также повысит автономность и устойчивость европейских платежных систем к кризисам в будущем. В настоящее время мы продолжаем работу над проектом цифрового евро на подготовительном этапе, а необходимая правовая база обсуждается в Европейском парламенте и Совете.

Кроме того, мы отрабатываем действия в условиях финансовых кризисов. Вероятность возникновения такого кризиса в Эстонии невелика, но его влияние на финансовую систему и экономику было бы серьезным. Поэтому в прошлом году совместно со странами Северной Европы и Балтии были проведены третьи антикризисные учения, в которых также участвовали надзорные органы и органы, занимающиеся урегулированием кризисов на уровне Европейского союза. В ходе таких учений, помимо отработки кризисных ситуаций, важно также выявлять возможные узкие места и возможности их устранения.

Рост государственных расходов требует расширения доходной базы

Теперь о конституционной роли Банка Эстонии как советника правительства по экономической политике. Помимо обычных регулярных встреч с членами правительства, Президентом Республики и парламентскими фракциями, я хотел бы отметить вклад экспертов Банка Эстонии в работу Экспертной группы по конкурентоспособности, созданной в 2023 году при экономической комиссии Рийгикогу. В результате этой работы в прошлом году был подготовлен первый Отчет по конкурентоспособности, выводы которого обсуждались в Большом зале Рийгикогу как вопрос государственной важности.

В области государственных финансов мы всегда придерживаемся мнения, что стабильные государственные финансы являются прочным краеугольным камнем экономического роста. Стабильные государственные финансы – это больше, чем просто более низкий бюджетный дефицит, чем планировалось, вызванный разовыми или временными причинами, как это произошло в прошлом году и, скорее всего, произойдет в этом году. Он включает в себя долгосрочный план потребностей и возможностей страны, основан на устойчивых бюджетных правилах и внушает уверенность как местным предпринимателям, так и иностранным инвесторам.

Исключение из европейских фискальных правил, согласно которому дефицит бюджета может достигать 4,5% ВВП, дает странам, включая Эстонию, возможность укрепить обороноспособность. Однако оно имеет два ограничения: увеличение дефицита должно быть временным и целенаправленным. Соблазн максимально использовать дополнительные бюджетные возможности, в том числе для других целей, может поставить под угрозу устойчивость государственных финансов в долгосрочной перспективе. Постоянно растущие расходы государства также требуют расширения доходной базы.

В начале 2024 года Банк Эстонии проанализировал конкуренцию между банками на рынке кредитования Эстонии и обнаружил, что этот небольшой рынок более концентрирован и в целом менее конкурентен, чем в большинстве других европейских стран.

Совместно с Финансовой инспекцией мы внесли несколько предложений, которые упростили бы и сделали бы перевод жилищного кредита из одного банка в другой более доступным. Мы предложили отменить требование нотариального заверения, если условия ипотеки не меняются при переводе договора в другой банк, а также отменить требование о предоставлении нового отчета об оценке залога при рефинансировании кредита.

Клиенты также выиграли бы от того, что банки больше не смогут взимать проценты за три месяца, если клиент хочет досрочно расторгнуть кредитный договор. Хотя законодательные поправки не были приняты в 2024 году, правительство уже реализовало несколько из этих предложений. Стоит также отметить, что за последний год конкуренция на рынке жилья улучшилась, а маржа по жилищным кредитам снизилась. Это означает, что наши предложения не утратили свою актуальность.

Банк Эстонии совместно с Министерством финансов подготовил законопроект о введении правила округления для мелких центов, который был одобрен Рийгикогу в прошлом году и вступил в силу в этом году. Опыт показывает, что изменение прошло гладко. Главную роль в этом сыграли эстонские торговцы, которые проделали значительную работу по обеспечению работы правила округления на кассах магазинов. Я хотел бы поблагодарить Союз торговцев Эстонии за отличное сотрудничество. Благодаря этому Банку Эстонии больше не нужно производить тонны одно- и двухцентовых монет, которые не использовались в качестве платежного средства и лишь загрязняли окружающую среду.

Мы также продолжили сотрудничество с Omniva, что позволяет людям обменивать монеты на банкноты. В прошлом году мы выпустили на 30% меньше монет, чем годом ранее, при этом из обращения было выведено на 64% больше монет. Люди сдали так много монет номиналом 1 и 2 цента, что в начале этого года нам удалось провести бартер с Центральным банком Латвии: мы отправили им монеты номиналом 1 и 2 цента и получили взамен монеты номиналом 2 евро. Это очень хороший пример успешного сотрудничества между несколькими партнерами.

В области статистики я бы хотел отметить активизацию сотрудничества со Департаментом статистики в области обслуживания моделей прогнозирования и экономического анализа Банка Эстонии. Аналитикам Банка Эстонии теперь доступны несколько регистров и баз данных с псевдонимизированными микроданными, что должно помочь им лучше понять, что происходит в экономике, а также повысить точность наших аналитических и политических рекомендаций. Мы используем микроданные, например, в анализе рынка труда, экономических исследованиях, а также в темах, связанных с производительностью и конкурентоспособностью предприятий.

Разработка новых аналитических методов также поможет лучше понять влияние изменения климата на цены и экономический рост. Совместно с ЕЦБ и другими европейскими центральными банками мы оцениваем влияние климатических рисков и целей перехода к "зеленой" экономике на финансовый сектор, а в прошлом году мы проанализировали углеродоемкость корпоративных кредитных портфелей банков. Мы также следуем климатическим целям в инвестиционном портфеле Банка Эстонии и, как организация, стремимся сократить углеродный след нашей деятельности.

В контексте международного сотрудничества следует отметить представительство Эстонии в Международном валютном фонде. Уже несколько лет актуальным вопросом является увеличение квоты МВФ, что необходимо для сохранения кредитного потенциала МВФ. Рийгикогу одобрил увеличение квоты Эстонии, но, поскольку не во всех странах-членах завершены национальные процессы, в прошлом году Банк Эстонии продлил действие двустороннего кредитного соглашения, заключенного с МВФ, до 2027 года.

Подводя итоги прошедшего года, могу сказать, что рентабельность Банка Эстонии восстановилась, и это позволяет нам продолжить практику, согласно которой четверть прибыли центрального банка за предыдущий год направляется в государственный бюджет. Мы и дальше стремимся к максимально эффективной и экономичной организации деятельности центрального банка во всех отношениях, в том числе путем совместного использования услуг с Финансовой инспекцией, расположенной в том же квартале, что и мы, и обеспечения отсутствия дублирования в нашей деятельности.

В этом году нам наконец удалось продать мызу Маарду, которая не нужна Центробанку для его основной деятельности, но продажа которой заняла годы. Прибыль Центробанка в прошлом году составила 74 миллиона евро. Совет Банка Эстонии принял решение о выделении четверти этой суммы, или 18,5 миллиона евро, в государственный бюджет. С 1992 года Банк Эстонии перечислил в государственный бюджет 192 миллиона евро своей прибыли.

Мы продолжим укреплять буферы капитала Банка Эстонии, чтобы их было достаточно для выполнения задач Центробанка. В долгосрочной перспективе мы хотим достичь среднего уровня центробанков еврозоны, что к концу 2024 года означает необходимость многократного увеличения уровня буферов капитала с 715 миллионов евро.

О восстановлении экономики

Краткий обзор того, чего ожидать от экономики. К сожалению, мы не можем ожидать столь же быстрого восстановления экономики, как после предыдущих спадов. Отчасти это объясняется тем, что за эти годы мы стали богаче как страна, и двигаться дальше с точки зрения темпов роста уже сложнее, чем в предыдущие годы.

Хотя процентные ставки значительно снизились, и это помогает как частным лицам, так и предприятиям, неуверенность в будущем остается высокой. Это побуждает людей откладывать деньги на всякий случай, а не тратить или инвестировать. Пока нет ясности в том, какими будут мировые торговые отношения, хотя летом картина правил торговли между Европейским союзом и США несколько прояснилась.

Весной Банк Эстонии также организовал открытый семинар на тему торговых ограничений, на котором выступили предприниматели и эксперты. Было высказано мнение о том, что прежняя ситуация вряд ли вернется, и что мы должны адаптироваться к изменившимся условиям. Это еще больше акцентирует внимание на центрах конкурентоспособности Эстонии и ее способности участвовать в изменившихся цепочках создания стоимости.

Важно улучшить бизнес-среду в стране и, среди прочего, устранить узкие места, препятствующие развитию и росту предприятий. Также важны усилия на уровне Европейского союза: мы должны эффективнее использовать потенциал нашего обширного общего рынка и, кроме того, развивать общий рынок капитала для финансирования потребностей Европы в развитии и обороне.

Банк Эстонии рассчитывает внести свой вклад советами и поддержкой по этим вопросам, но нашей главной задачей остается обеспечение стабильности цен.

Комментарий основан на представлении Мадисом Мюллером в Рийгикогу годового отчета Банка Эстонии за 2024 год.

Источник: https://rus.err.ee/