Экономист Банка Эстонии: долг растет, налоги ждут своего часа

17.09.2026

• Рост ВВП есть, но пока слабый: бизнес в подъем не верит.
• Низкая инфляция – победа, которая не удешевляет жизнь.
• Дорогая зима близко: что ждет наши кошельки.

Экономика растет, но бизнес не спешит инвестировать. ЕЦБ повышает ставки именно тогда, когда инфляция в Эстонии наконец опустилась ниже всех в ЕС. Что тормозит экономику? Не придется ли снова повышать налоги, чтобы свести концы с концами?

На вопросы Rus.Postimees ответила в прямом эфире экономист Банка Эстонии Наталья Вийльманн. 

Наталья Вийльманн отметила, что экономика Эстонии вышла из спада и вернулась к уровню 2022 года, но это лишь восстановление, а не новый подъем. По словам эксперта, рост есть, но слабый, и главный его двигатель – экспорт.

По оценке экономиста, предприятия не инвестируют из-за осторожности, неопределенности с госфинансами и растущим долгом, а без инвестиций нет базы будущего роста. Дефицит госбюджета в 4,5% сам по себе «не рассосется», добавила она.

«Дырка в бюджете достаточно большая», – констатировала Вийльманн. Решение за правительством. Ситуация такова, что сейчас нельзя исключать, что налоги могут снова повыситься.

Экономист напомнила, что текущая инфляция низкая (~1,5%), но, видимо, ненадолго. К зиме цены на газ, электричество, топливо начнут расти, а новые ставки ЕЦБ ударят по заемщикам, поскольку в Эстонии предприятия и население предпочитают брать кредиты с плавающими ставками.

Выдержки из беседы:

– Как долго продержится рекорд по низкой инфляции, учитывая, что налоговое затишье, скорее всего, было временным? Налоги могут снова начать повышаться?

– Если хотите честный ответ, то могут. Но повысятся ли они в итоге или нет, будет зависеть от того выбора, который придется сделать правительству.

Сейчас обсуждаются возможности принять госбюджет с учетом того, что налоги не стоит повышать, так как мы очень много уже прошли и пережили. У правительства есть возможность каким-то образом переместить расходы так, чтобы и оборону обеспечить, и технический прогресс, и более быстрый рост, укрепив конкурентоспособность. Это такая сложная задача, которую предстоит решить правительству.

– То есть тема повышения налогов может всплыть уже сейчас, при составлении бюджета-2027 или уже после выборов?

– Дырка в бюджете достаточно большая, ничего исключать нельзя.

– Почему наши предприятия не инвестируют при достаточно оптимистичном прогнозе на будущее?

– Ну, не совсем все оптимистично. Сейчас появились только первые сигналы, что мы выходим на более оптимистичную траекторию. Предприятия у нас очень умные и осторожные. Во втором квартале частный сектор даже снизил свои инвестиции.

Для предприятий пока нет нужды в достижении более высоких показателей, потому что мы уже выходим на уровень 2022 года, причем на тех же мощностях и с теми же людьми, что и раньше.

Сказывается и здоровая осторожность. Предприятия видят, что государственные финансы в сильном дефиците и госдолг растет очень быстро. Естественно, что когда-то этот долг придется платить.

Это может означать, что опять повысятся налоги или урежут какие-то расходы. Уже говорят, что расходы на инвестиции будут сокращать. То есть пока еще сохраняется достаточно высокая неопределенность, касающаяся госфинансов.

– Если частный сектор не инвестирует, то сложно на что-либо рассчитывать в плане будущего роста?

– Именно! Если бы предприятия инвестировали сейчас, то закладывалась бы база для будущего роста. Конечно, выйти из кризиса можно и на прошлых мощностях, небольшой рост возможен и дальше. Но пока еще основная тревога экономистов связана с тем, что экономика демонстрирует недостаточно уверенный рост. Она не стоит крепко на собственных ногах.

Рост поддерживают из госбюджета. Большой дефицит в 4,5% означает, что почти 2 миллиарда евро вливается в экономику за счет долга. И так как свои инвестиции не делаются, долгосрочная перспектива еще не совсем ясная.

– На повышение зарплат учителей и спасателей денег нет. Как решать проблему без повышения старых и введения новых налогов?

– Эта задача полностью лежит на плечах правительства. Очевидно, что придется снизить ожидания, так как и рост невысокий, и инфляция в следующем году не такая большая (следствием станет сокращение налоговых поступлений в казну – прим.ред.).

Учителям и в этом году не так сильно повысили зарплаты, и в прошлом сказали: подождите лучшего будущего. И когда все это откладывается, вполне понятно, что наступает фрустрация: учителя задаются вопросом, когда же это светлое будущее настанет?

Но следующий год – еще сложный год. При этом я не хочу сказать, что не нужно совсем поднимать зарплату, потому что они просто тогда обеднеют, хотя бы из-за инфляции.

– И станут меньше покупать, что отразится на экономике…

– Да. Каждый конкретный человек в итоге оптимизирует свои расходы и доходы, но хотя бы темп инфляции должен быть учтен. Не говоря уже о том, что учителя хотят повысить свою позицию по сравнению с другими членами общества. В такое случае и повышение их зарплат должно быть выше. Это вопрос, который касается министра, правительства и всех конкретных работников общественного сектора.

– С точки зрения Банка Эстонии, есть ли возможность, не повышая налоги, что-то добавить к зарплате учителей и спасателей?

– Только за счет перераспределения расходов. Тут можно вспомнить политическое решение избавиться от налогового горба. Кому-то что-то прибавилось в зарплате, но дело не в том, что люди от этого что-то выиграли, а в том, что государство эти деньги сейчас берет в долг. И так будет происходить каждый раз. Каждый год эта проблема просто накручивается и откладывается. Пока рост экономики невысокий, проблемы остаются.

– Невероятно, но факт: Эстония наконец-то добилась низкой инфляции, мы вошли в группу стран ЕС с наименьшей инфляцией. Но именно в этот момент ЕЦБ начинает повышать ставки. Насколько это ударит по нашей экономике и тем, кто взял кредиты и лизинги?

– Столь высокого роста цен, который мы видели в 2022 и 2023 году (порядка 20% – прим.ред.), конечно, в среднем по Евросоюзу не наблюдалось. Это лидерство не приносит никому счастья. Причем все эти проценты накладываются друг на друга – за одной инфляцией следует другая.

Сейчас инфляция в Эстонии 1,5%, но это не удешевление продуктов или товаров, это уже в дополнение к тому, что было в прошлом году, когда у нас поднялся налог с оборота и пришлось затянуть пояса. Сейчас еще плюс полтора процента при росте средней зарплаты 5,5%.

Однако средний рост зарплаты не всех касается, то есть не у всех подняли зарплату на 5,5%. Те же там учителям, может быть, приходится довольствоваться гораздо меньшим процентом. То есть это означает, что рост цен даже в полтора процента для кого-то может быть очень болезненным.

– Как долго продержится рекорд низкой инфляции, учитывая то, что к зиме все подорожает и налоговое затишье может оказаться временным?

– Процентные ставки для заемщиков сильно влияют на ситуацию. В Эстонии традиционно используются плавающие, нефиксированные ставки. Конечно, это положительная новость для тех, кто держит деньги на сберегательных счетах, они получат немного больший процент по сбережениям.

По многим оценкам, это будет сдерживать и инфляцию в будущем. Безусловно, процентные ставки повлияют и на предприятия. То есть если предприятие теперь решит инвестировать, то взять в долг будет дороже, чем раньше. Главная цель ЕЦБ – остудить спрос в целом в еврозоне, так как там инфляция больше 3%.

– Заодно ЕЦБ остудит спрос и в Эстонии?

– Остудит и у нас. К сожалению. Кроме того, низкая инфляция не так выгодна для правительства, потому что налоговые доходы в казну немного снизятся.

– Как долго продержится рекорд низкой инфляции в Эстонии?

– Я думаю, что это сильно зависит от того, что будет происходить на мировых рынках с сырьем. Там и нефть, и газ, и продукты питания, конечно. Очень многие эксперты склоняются к тому, что, скорее всего, мы проходим низкий период, и инфляция вот-вот начнет повышаться – опять к зиме. Уже нас пугают и более высокими ценами на газ, электричество и так далее.

Легкой жизни никто не обещает. Каждый раз, готовясь к зиме, мы всегда к этому осторожно подходим. И сейчас каких-то облегчений никто не обещает. Конечно, когда составляются прогнозы, всегда есть отрицательный сценарий, когда может быть еще хуже, чем сейчас озвучивают. Но есть и положительный сценарий. Все может быть и лучше.

– На какой сценарий ориентируется Банк Эстонии?

– На рост экономики порядка 2,5% при инфляции чуть выше 2%.

– Годовой рост в 2,5% – это реалистичный сценарий?

– Думаю, что да, поскольку мы выходим из «ямы». Наши люди на рынке труда остаются сравнительно умелыми, хорошо квалифицированными. Да, мы потеряли некоторые рынки, но уже видно, что начали работать другие рынки.

И хотя наши предприятия еще не уверены в будущем и не инвестируют, и даже снижают инвестиции, но, возможно, последуют явные положительные изменения в экономике, и рост будет наблюдаться много кварталов подряд. Это станет положительной новостью для инвесторов, и тогда они найдут наши рынки.

Подробнее в видео!

Рост экономики во II квартале составил +1,8%. Почему этих темпов недостаточно, чтобы наверстать спад прошлых лет?

Предприятия не инвестируют: что за этим стоит? Неуверенность, дорогие кредиты, дефицит спроса?

Эстония добилась низкой инфляции, но ЕЦБ начинает повышать ставки. Насколько это ударит по экономике?

Как долго продержится рекорд по низкой инфляции? Налоги могут снова начать повышаться?

Какова ситуация с бюджетом 2027 года? Как решать проблемы без новых налогов?

Дизель, газ, электричество, продукты снова дорожают перед зимой – насколько сильным будет удар по домохозяйствам и бизнесу?

Что нужно, чтобы догнать богатую Европу по уровню жизни и развитию экономики?

Источник: https://rus.postimees.ee/